B站凭什么再谈上市？

 

3月16日晚间，哔哩哔哩（以下简称“B站”）通过港交所上市聆讯，进入港股上市的冲刺阶段。3月18日，B站回港二次上市正式开启招股，截止3月23日，认购倍数已达58倍，热度居高不下。

上市，对于B站来说，不是什么新鲜事儿。2018年3月，B站曾声势浩大的赴美上市，尽管此后亏损净额持续扩大（2018-2020年分别为5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元），但股价却一路上涨，三年累积涨幅达908%。不可不谓之华尔街宠儿。

明眼人看得出来，B站持续亏损的背后，还有稳进提升的MAU与高速增长的营收。根据易观千帆数据，B站月活已突破1.6亿，2020年第四季度平均活跃用户数达到2.029亿；而在综合视频领域，即便是面对“爱优腾”三位长视频老将的围堵，B站过去一年的活跃用户增长率显著占优。

增长的当然不只是用户数量。根据B站公布的财报，2018-2020年，B站分别实现营收41.29亿元、67.78亿元、120亿元，2020年全年营收同比增长了77.04%。

收入构成的多元化也给了资本更多的想象空间。截至上年末，B站已经运营了43款独家发行的移动游戏及数百款联合运营的移动游戏，从增速强劲的2020年第四季度来看，B站游戏收入为11.3亿元，已成为游戏分发的重要渠道及游戏开发商的首选合作伙伴；依赖于会员订阅与直播频道内虚拟物品的销售，增值服务业务收入在四季度同比增长118.48%。

不过，更值得关注的是广告业务和电商类业务的增长。B站广告业务已连续第七个季度实现加速增长，电商及其他业务收入在去年第四季度同比增长168%。从侧面反映出用户的活跃度，以及持续扩大的品牌影响力。

有业内人士解释到，只要用户与收入增速在一定的合理值，资本市场对财务亏损的状态有足够的耐心。这也是B站再度上市的底气——公司一直处于高增长的阶段。

从Z到Z+，前浪与后浪的平衡术

综合视频类平台维持高增长的关键，在于内容的丰富性、上线的及时性，以及平台的独占性。B站，从最初的小众ACG（动画、漫画、游戏）亚文化社区，演变成为综合了视频、游戏和社区的多元生态体系，因为不同于“爱优腾”们的PGC模式，主打UGC的B站在内容上有着先天的优势：活跃且数量庞大的UP主不仅为B站带来了巨大的流量，更具有极高的忠诚度，还为平台省去了巨额的内容制作成本。

这一点同样反映在用户粘性上。结合易观千帆的人均使用天数与人均单日启动次数，因为与主流视频平台“投喂式”的输出模式截然不同，B站从一开始的“筛选机制”就朝着深度绑定用户暗自发力，参与内容制作让用户在平台收获了较强的存在感，同时也对于“B站用户”这一标签产生了依赖。以至于在与主流视频平台一较高下时，虽然体量上仍有差距，但强粘性却成为了B站的壁垒。

2020年5月，两分钟的《后浪》视频迅速走红，堪称是B站的破圈之作。不仅舆论蜂拥而至，也掀起了社会对于“后浪”一词的广泛讨论。根据易观千帆新指标中的次月留存率，可以看到5月的留存率也成了B站的全年最高点。

B站本身也确实是“后浪”们的聚集地，不过，这段演讲视频之所以出圈，还是因为它为B站吸引了众多“前浪”用户群体。根据易观千帆的用户属性分析，目前B站24岁以下的年轻用户占75.84%，这一数字远高于其他平台。35岁以下用户数占比88.36%，相比于上一年的80.8%有一定的增长。根据B站聆讯后资料集，B站核心用户逐步从Z世代群体拓展至Z+世代人群（1985-2009年出生人群）。

互联网原住民一直是B站的有力后盾，而随着新用户群的进一步拓展，新老用户带来的多元文化融合共生及其对原有社区改造，将是未来一定时间内的看点。

B站加速出圈，也要提防资本的反噬

选择回国二次上市，一部分原因是受美国资本市场环境趋严、估值偏低等影响，不少科技股和中概股受到了较大震荡。而港股市场环境更为灵活和宽松，且国内资本市场正在积极寻求变革，对于中概股理解更为透彻，回归意味着能被给予更高的估值、更接近客户、更活跃的交易与更多的融资渠道。B站也表示，拟将全球发售募集资金净额用于优质内容投入、自主技术的开发与创新、销售及营销，以及一般公司用途及运营资金需要，从而支持社区健康、高质量的增长。

从另一个角度看，资本的青睐，对于成长中的企业来说，如一把悬在头顶的达摩克利斯之剑。B站今天所处的高估值，需要更多增长、更好看的数据来支撑，B站必须加速狂奔。

 

作者：运营研究社

来源：运营研究社