2019年，互金行业会更好吗？

 

“人们在大街上懒洋洋地走着，或者急匆匆地跑着，每个人都怀着自己的希望，每个人都握紧自己的心事。”

以上是《南方周末》1999新年献词。我想，用来描述互金从业者当前的状况，也很妥帖。

回顾过去，作为行业观察者，记录了行业这几年的起起伏伏，期间潮起潮落，令人感慨万千。但记录不是记录的理由，关注也非关注的终点，很多鼓与呼，不过想为行业的发展尽些绵薄之力。

展望2019，虽然很想满怀希望，但行业能否走出低谷，却只取决于客观的环境与规律。毕竟，只有把希望放在现实中来考量，才不至于走向盲目与虚妄。那么，实事求是地讲，2019年，行业会更好吗？

资金松紧之间：政策层面的松&行业层面的紧

互金机构的经营困境，大半来源于资金端的收紧。于P2P而言，是批量暴雷后，出借人的资金外流；于其他消费信贷平台而言，则是机构资金的趋于谨慎，让不少依靠助贷发展起来的平台断了钱粮。

解铃还须系铃人，能救互金平台于水火的，也只能是资金面的宽松。

政策层面的松

2018年中央经济工作会议曾提出“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长”，收紧的信号明显。相应地，2018年1-11月，社会融资规模17.64万亿元，同比下降15.23%。

近日召开的2019年中央经济工作会议则释放了相对宽松的信号，“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题”，相信2019年的社会融资将面临更宽松的环境。

所以，从宏观层面和政策层面看，资金充裕度是整体向好的。

行业层面的紧

在消费金融领域，银行依旧是主要的资金供给者，从行业层面看，银行紧，则互金平台依旧难。

银行仍在发力消费金融，截止2018年11月末，银行个人短期贷款余额13.66万亿元，同比增长20%。互联网巨头则借助开放平台模式成为银行最亲密的伙伴，通过为银行提供获客、运营、数据支持甚至一站式解决方案等，尽享银行零售转型红利。从财报数据看，360金融、品钛科技等开放平台型机构，均取得不错的成绩。2019年，银行发力消费金融的热情不减，与金融科技巨头的合作有望进一步深化，蚂蚁金服、度小满金融、苏宁金融等巨头仍将持续受益。

问题是，银行与非巨头型互金平台的合作，会不会有所好转呢？短期内，还很难看到乐观的信号。

一方面，银行自身仍面临不良攀升的压力，谨慎情绪占据上风，与非巨头型互金平台合作的意愿受限。

相比国有大行和股份制银行，城商行和农商行风险偏好更高，在与互金平台合作中一直走在前列。不过自2017年Q4以来，城商行和农商行的不良率处于上升通道中，拨备覆盖率下降，风险承受能力减弱，在这种情况下，非但不会放松，预计还会进一步提高合作门槛。

另一方面，创业型互金平台尚未实现市场出清，也会阻止持牌机构的合作意愿。寒冬刚至，部分平台处于裁撤业务线的危机早期阶段，远远未到出清时，此时，在金融机构眼中，互金平台个个像雷，避之唯恐不及。尤其是P2P批量爆雷出现后，将个别保险公司（信用履约险）、存管银行拖下水，产生了很坏的示范效应。

对于一向谨慎的银行而言，真正敞开怀抱、打开心结，恐怕还需要在政策层面、行业层面看到更清晰的向好信号。

政策层面的松与行业层面的紧，中间的传导还需要时间。在此之前，行业还需要继续做好过冬的准备。

潜在的变数：P2P备案与巨头入局

2019年，备案将成为互金行业的最大变数。于网贷平台而言，能否通过备案，几乎是生和死的区别；于行业而言，备案能否于2019年落地，决定着各方对P2P的信心，落地后备案平台的数量和结构，也一定程度上决定了P2P行业的规模和潜力。

一方面，备案的落地时间点并不明确。很大程度上，平台备案不仅仅是合规整改和监管要求落地的过程，更需要兼顾出借人利益。

比如，对于没有通过备案的平台，如何引导平台有序退出，在退出过程中如何保护出借人利益，如何避免因备案落地引发新一波的爆雷潮等等，均是需要慎重考虑的问题，所以，P2P备案能否按照预期时间节点顺利推进，仍然有较大不确定性。

另一方面，一旦备案落地，会加速市场洗牌。备案落地，意味着P2P监管规则落地，届时，一个重要的不确定因素便是，巨头是否会争相入局P2P?

P2P对巨头的价值，取决于P2P的定位。

如果参照类银行机构进行监管，P2P业务规模将受到资本金的制约，于巨头而言，涉足P2P的价值有限；尤其是对于立志做金融科技开放平台的巨头而言，涉足强监管的P2P业务容易向市场释放矛盾的信号，下场做P2P业务在战略层面意义不大。

如果还是按照信息中介进行监管，P2P业务规模主要取决于平台流量获客能力，于巨头而言，P2P业务将成为其涉足百万亿级资管市场的入场券，布局P2P大概率会成为一种趋势。巨头入局，届时，P2P行业会有新一轮的洗牌，当前的这些头部平台，还能继续做头部吗？是个大变数。

于多数平台而言，在谈备案之前，还是要先活下去。P2P的批量爆雷，透支了出借人的信任，资金在外流，分化在加剧，日子在变难。

在剔除个别存在异常数据的平台后，基于待收余额的大小，我选择了前10大平台作为代表。2018年11月，10大代表平台合计放贷347.8亿元，已经接近7月份的水平，不过，距离爆雷潮之前仍有差距。从待收余额占比看，头部平台集中度在快速提升，2018年11月，10大代表平台待收占比40.1%，较6月份提升8.1个百分点。

行业规模的缩水+行业内部的分化加剧，长尾平台的日子越来越难。能否挺下去，以迎接备案后行业二次分化的洗礼？是一个大考验。

前景是光明的，道路是曲折的

在文章行将收尾时，一位资深股友给我发来一篇微信文章，大意便是，全球资产市场血雨腥风下，机遇也就出现了，2019年，只要敢下重注就是人生赢家。文章再三强调，85后的人生机遇就这一次，就问你敢不敢。

无论语言层面怎么包装，这就是一种典型的抄底心态和赌徒心态。抄底心态，奉行的是“机会是跌出来的，越是寒冬，希望越大”等等，大而化之地来看，这种话符合“成住坏空”的客观规律，并没有错。但这句话的潜台词是事物变坏时会自然而然变好，没有看到扭转趋势所需要的巨大力量与付出，导致的问题是，若用于指导实践，你会发现根本无法判断哪个才是底。

同样地，经过几年的大发展，互金行业刚刚步入挤泡沫阶段，从业者们感受到了寒冬。没过几天，大家就纷纷开始唱好，认为寒冬已至、春天不远。怎么着，寒冬倒成了一个好信号？

自然界中的春天在冬天后降临，那是地球绕太阳公转的力量；而行业若走出寒冬，需要市场出清、泡沫挤干净，需要模式创新，更需要政策的宽松。当什么信号都看不到时，春天怎么会到呢？

前景当然是光明的，但道路注定是曲折的。不经历曲折的复苏之路，光明不会不请自到。